【券商聚焦】中信建投维持晶苑国际买入评级 指公司订单强劲盈利向好

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，晶苑国际(02232.HK)2026年上半年实现收入12.96亿美元，同比增长5.4%；归母净利润1.09亿美元，同比增长10.6%。全球服装行业主要市场需求保持韧性，终端消费者日益重视创新及性价比，公司客户订单强劲，中东冲突对供应链影响有限，收入与业绩稳健增长。期内毛利率19.8%持平，净利率8.4%同比提升0.4个百分点。面对关税分摊、原材料、能源成本上行等外部压力，公司持续推升生产效率、优化运营、管控成本，盈利能力稳中向好。公司建议宣派末期股息每股18.0港仙（约2.3美仙），派息比率60%。 分品类看，休闲服收入3.81亿美元同比增长12.1%，运动服及户外服收入3.39亿美元同比增长8.2%，贴身内衣收入2.28亿美元同比增长8.6%，牛仔服收入2.40亿美元同比下滑8.7%，毛衣收入1.09亿美元同比增长4.2%；各品类毛利率整体保持稳定。分地区看，欧洲及其他地区增长强劲，主要由最大休闲客户和最大运动客户贡献；北美洲收入下滑受牛仔服业务调整影响，管理团队已调整，预计下半年明显好转。 资本开支主要投向埃及项目，26H1资本开支1.12亿美元，包括收购New October City地块约80万平方米、收购代价约3040万美元，目前埃及政府审批仍在进行。截至26H1末，公司雇用约87,000名员工，净新增6,000名，下半年将重点关注新员工生产效率提升。 主要客户展望较为乐观，迅销（优衣库母公司）上调FY26全年销售额预期至增长16.7%，Adidas上调2026年销售指引至货币中性口径同比增长9%-10%。受益于在客户中份额提升，公司预计下半年收入提速至低双位数增长，全年收入有望高单位数增长。盈利预测方面，中信建投预计公司2026-2028年营业收入分别为28.8、31.1、33.2亿美元，同比分别增长9.0%、7.9%、6.9%；归母净利润分别为2.53、2.74、2.95亿美元，同比分别增长12.4%、8.4%、7.6%，对应PE分别为10.4倍、9.6倍、8.9倍。当前股价7.20港元，维持“买入”评级。