【券商聚焦】交银国际维持李宁（02331）买入评级 指上半年业绩稳健但终端需求偏软

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金吾财讯 | 交银国际研报指，李宁（02331）2026 年上半年实现收入152.4亿元（人民币，下同），同比增长2.8%；归母净利润18.2亿元，净利率小幅提升0.2个百分点至11.9%，在偏弱的行业环境下整体表现保持韧性。管理层表示，2季度以来终端需求偏软，截至8月中下旬尚未出现改善迹象，因此将全年收入指引调整至同比低单位数增长（此前：高单位数增长），并将净利率指引调整至中-高单位数水平（此前：高单位数）。

该机构提到，需求端来看，行业竞争仍然激烈、线下客流偏弱，3季度以来终端表现仍未见明显改善。该机构认为下半年需求恢复节奏仍存在不确定性，预计终端折扣压力仍将延续。同时，随着供应链优化等降本措施逐步兑现，成本端进一步改善的空间有所收窄。费用端来看，公司正进入新一轮品牌及专业运动资源投入周期；下半年随着亚运会等赛事投入增加，以及库里等新签专业运动资源合作逐步深化，营销费用率预计进一步上升。

考虑到下半年公司业务相关市场恢复仍存在不确定性，同时品牌的专业运动资源投入增加，该机构下调2026-28年盈利预测7%-12%，以反映更弱的销售假设及更高的费用投入，并将目标价下调至16.90港元。中长期来看，公司坚持专业运动品牌定位的战略仍然清晰，仍维持买入评级。