【券商聚焦】长江证券首予乐舒适(02698)买入评级 指其竞争优势显著

（原标题：【券商聚焦】长江证券首予乐舒适(02698)买入评级 指其竞争优势显著）

金吾财讯|长江证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)发布2026半年度业绩，2026H1实现营业收入3.33亿美元，同比增长30.7%；净利润0.76亿美元，同比增长46.0%；经调整净利润0.79亿美元，同比增长53.1%；每股派息8.0美分，中期分红率65.5%。该行首次覆盖给予“买入”评级，当前股价34.50港元。 收入高增长由量增贡献为主，价增亦有正向贡献。量增源于公司在核心业务国家保持龙头地位、向周边国家出口及积极拓展拉美市场；价增方面，各品类2026H1单价同比提升2%~6%，平均售价上涨及产品结构调整共同推动。分品类看，婴儿护理/女性护理/家庭护理销售额分别为2.62/0.56/0.15亿美元，同比增长31.7%/21.6%/52.5%。分区域看，拉美收入同比增长122.7%，收入占比提升至5.8%。分渠道看，商超和其他零售商收入同比增长62.5%。 盈利水平进一步提升。2026H1毛利率同比提升1.6个百分点至35.8%，经调整净利率同比提升3.4个百分点至23.6%，主要受平均销售单价上涨、产品结构调整及利息收入增量贡献带动。 研报指出，公司核心竞争优势在于全球供应链资源与非洲市场高度本地化相结合，建立起本地化制造和庞大分销渠道体系。本地制造叠加全球供应链带来质价比优势，产品价格为宝洁或金佰利的1/2~2/3。渠道方面，乐舒适借助森大集团在建材业务中的下沉渠道经验，建立深度分销体系，非其他品牌国家代理模式可比。 研报认为，公司发展天花板高、竞争力强，行业处于低渗透率蓝海市场，拓新区域、新品类及产业并购等增长路径清晰。预计2026-2028年经调整净利润为1.60/1.94/2.34亿美元，对应估值17/14/12倍，按中期分红比例测算2026年股息率约3.8%。 风险提示包括：新兴市场经济大幅波动、当地汇率贬值、原材料大幅上涨。