【券商聚焦】国盛证券维持晶苑国际买入评级 指盈利质量逆势提升

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持晶苑国际买入评级 指盈利质量逆势提升）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，晶苑国际(02232.HK)发布中期业绩，2026H1收入同比增长5.4%至13.0亿美元，归母净利润同比增长10.6%至1.09亿美元。盈利质量逆势提升，毛利率同比略有提升至19.8%，归母净利率同比提升0.4个百分点至8.4%，主要系订单需求旺盛、产能效率及利用率优化，抵消行业经营环境波动及关税等因素的负面影响。公司建议宣派中期股息18.0港仙/股，股利支付率60%。 分品类看，休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣销售收入同比分别+12%/+8%/-9%/+9%/+4%，休闲品类增长领先；分地区看，欧洲及其他地区销售收入同比分别+21%/+35%，亚太同比+5%，北美同比-5%，欧洲地区订单需求强劲。 产能扩张方面，2026H1公司合计新招募6000名员工，有望在2026H2贡献产出增量；2026H1资本开支为1.12亿美元，同比大幅增长，全年资本开支预计达历史峰值。中长期公司投资整合上游面料工厂，并投入埃及基地建设，增强国际化产业链布局。原材料成本方面，公司大部分布料等重要原材料成本由品牌客户承担，价格波动可有效转嫁，后续原材料价格波动对利润总额影响可控。 据公司公告，公司预计2026H2业务将提速增长。国盛证券综合预计2026全年公司收入有望同增高单位数，伴随产业链效率及产品结构优化，归母净利润增速快于收入、盈利能力持续提升。该行上调盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别为2.54/2.82/3.14亿美元，对应2026年PE为10倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张风险；行业竞争加剧风险；经济环境及订单波动风险；测算误差风险。