【券商聚焦】招商证券维持华润啤酒强烈推荐 指高端化进程不改

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持华润啤酒强烈推荐 指高端化进程不改）

金吾财讯|招商证券发布研报指，华润啤酒(00291.HK)公布2026年中期业绩，实现营收242.4亿元人民币，同比增长1.2%；净利润51.7亿元人民币，同比下降10.7%；EBIT为68.8亿元人民币，同比下降10.5%。扣除投资搬迁相关特别收益后，EBIT为68.0亿元人民币，同比下降1%。经营活动现金流入净额67.3亿元人民币，同比增长5.6%；中期股息每股0.446元人民币，派息率28%，同比提升2个百分点。 研报指出，啤酒高端化趋势延续，喜力销量增长超20%，老雪、红爵分别增长超40%、超80%；次高及以上产品销量同比增幅超10%，占整体销量比重提升至超26%。新推出的雪花金冠、雪花德式小麦、勇闯天涯superDry超干生啤合计贡献次高档及以上增量超7%。区域表现上，东区对外销售115.6亿元人民币，同比增长约7.6%，贡献主要增量；中区、南区分别同比下降约2.8%、2.1%。白酒业务方面，营业额5.7亿元人民币，分部EBIT亏损扩大至2.8亿元人民币。 研报指出，成本上涨侵蚀毛利率，26H1毛利率约47.7%，同比下降1.2个百分点，主要受铝材成本上涨影响；销售及分销费用率15.7%，行政及其他费用率6.6%，同比约+0.1/-1.0个百分点。净利率21.3%，同比下降2.9个百分点，主要受拆迁补偿基数影响，还原后净利率略降。 研报认为，H1利润不及预期主要因公司重规模而非利润，但高端化进程不改，随着高端产品占比达到30%以上，吨价和净利率有望加速兑现。招商证券略下调2026-2028年每股收益预测至1.94/2.05/2.16元人民币，维持目标价28.00港元及“强烈推荐”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本上升、新品拓展不及预期。