【券商聚焦】国信证券维持科伦博泰“优于大市”评级 指商业化加速

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持科伦博泰“优于大市”评级 指商业化加速）

金吾财讯|国信证券发布研报指，科伦博泰生物-B(06990.HK)商业化进程加速，归母净利润由负转正。2026年上半年实现收入9.8亿元（人民币，下同，+2.9%），其中药品销售收入6.6亿元（+112.1%），主要来源于sac-TMT在中国上市后销售额加速放量；实现盈利3.9亿元（上年同期-1.5亿元），调整后盈利4.8亿元（上年同期-0.7亿元），得益于相关收款。2026H1管理费用0.8亿元（+8.2%），销售费用3.9亿元（+118.3%），研发费用7.7亿元（+25.7%）。截至2026年上半年，公司现金及金融资产47.8亿元。 Sac-TMT在国内继续拓展新适应症，海外TroFuse-005临床达到主要终点。核心产品sac-TMT（TROP2 ADC）已在中国获批4项适应症，2026年首次通过谈判纳入国家医保目录，销售额加速放量。单药治疗TNBC 1L、联合K药用于PD-L1 TPS≥1% NSCLC 1L已提交NDA申请；联合K药用于PD-L1阴性nsqNSCLC 1L的OptiTROP-Lung06临床已达到主要终点。Sac-TMT由合作伙伴默沙东主导在全球开展17项3期MRCT，TroFuse-005临床达到主要终点，即将读出数据及申报上市。A400用于RET+ NSCLC 1L+适应症已在国内提交NDA申请。 治疗方案和分子研发持续创新。公司引进的PD-1/VEGF双抗联合sac-TMT用于NSCLC的临床2期研究IND获批并开始入组患者，同时计划开展SKB118联合其他ADC的临床研究。早研管线方面，SKB103为首个TAA-IO作用机制的新型双抗ADC，针对晚期实体瘤开展临床1/2期研究；SKB565为新型双载荷ADC，目前针对晚期实体瘤的临床IND已获批。 国信证券维持盈利预测，给予“优于大市”评级。预计2026-2028年公司营收26.80/46.88/67.31亿元，归母净利润-1.86/4.55/15.08亿元。该行认为公司核心产品sac-TMT商业化快速放量，合作伙伴默沙东快速推进全球3期临床，即将读出临床数据。风险提示：商业化进度不及预期，创新药研发进度不及预期。