【券商聚焦】信达证券：晶苑国际(02232)维持高派息 自动化升级助盈利提升

（原标题：【券商聚焦】信达证券：晶苑国际(02232)维持高派息 自动化升级助盈利提升）

金吾财讯|信达证券发布研报指，晶苑国际(02232.HK)发布2026年半年报，2026年上半年公司实现收入/归母净利分别为12.96/1.09亿美元，同比增长5.4%/10.6%；宣派中期股息每股18.0港仙（2025年同期：16.3港仙），派息比率60%，维持高派息水平。 分品类看，26H1休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣收入分别为3.81/3.39/2.40/2.28/1.09亿美元，同比增长12.1%/8.2%/-8.7%/8.6%/4.2%，休闲服取代毛衣成为增速最快的品类。分地区看，亚太/北美/欧洲/其他收入分别为5.03/4.38/3.06/0.48亿美元，同比增长5.2%/-5.3%/21.2%/35.1%，欧洲市场增速领先，北美市场受关税政策不确定性及地缘政治影响有所承压。 盈利方面，26H1毛利率为19.8%，同比提升0.1PCT，在能源成本波动及中东冲突引发供应链扰动背景下保持稳健，主要受益于自动化升级带来的生产效率提升及成本控制。归母净利率8.4%，同比提升0.4PCT，主要受益于行政开支比例下降（7.5%，同比-0.5pct）和融资成本下降（0.4%，同比-0.1pct）。 财务方面，26H1经营性现金流1.62亿美元，同比增长4.5%；期末净现金4.39亿美元。存货平均周转天数65天（+13天），主要由于业务规模扩大及战略性备货增加；应收账款平均周转天数60天（-3天），现金周转期维持81天。 战略布局方面，公司于2026年1月以3040万美元预留埃及约80万平方米地块，以分散地缘政治风险、应对贸易政策潜在变动。上半年资本开支1.12亿美元，同比大幅增加87%，主要由于埃及购地及产能扩张产生的一次性开支。截至2026年6月底员工数量增至约87000人，上半年净增加6000人。 下半年展望，公司预期下半年同比增长将较上半年进一步加快至低双位数，全年有望实现高个位数增长，主要基于新招募员工逐步融入运营、自动化举措持续推进以及品牌客户订单增长势头强劲。利润率方面，预计全年利润率可维持与上年相近水平。信达证券维持盈利预测，预计公司2026-2028财年归母净利润分别为2.54/2.82/3.07亿美元，对应PE分别为10.73X、9.68X、8.88X。