【券商聚焦】方正证券维持友邦保险强烈推荐评级 指业绩符合预期

（原标题：【券商聚焦】方正证券维持友邦保险强烈推荐评级 指业绩符合预期）

金吾财讯|方正证券发布研报指，友邦保险(01299.HK)披露1H26业绩，符合预期。期内公司VONB（新业务价值，固定汇率）32.1亿美元，同比增长10%；年化新保费56.6亿美元，同比增长12%；VONB Margin为57.1%，同比下降0.9个百分点；税后营运溢利（OPAT）41.6亿美元，同比增长11%。半年度每股股息0.539港元，同比增长10%（实际汇率）。 分区域看，VONB增速与Margin表现分化。中国内地VONB同比增长20%，主要得益于储蓄需求释放及展业地域拓展，年化新保费同比增长30%；中国香港同比增长10%；泰国同比下降6%，主要受上年高基数及Margin下降拖累，但2Q26 VONB按年增长13%，预计后续持续回暖。Margin方面，中国香港同比上升6.2个百分点，中国内地同比下降4.5个百分点，泰国同比下降18.8个百分点，整体仍保持较高水平。 渠道端，代理人渠道1H26实现VONB 24.3亿美元，同比增长6%；年化新保费35.6亿美元，同比增长12%；队伍规模和产能均同比增长6%。伙伴分销渠道VONB 9.65亿美元，同比增长18%；Margin为46.1%，同比上升2.6个百分点。 财务方面，OPAT增长主要来自保险服务业绩贡献，1H26末CSM余额677.7亿美元，较年初增长4%。1H26产生自由盈余净额27.6亿美元，同比增长10%。分红及上半年回购合计向股东返还36.49亿美元。净利润42.9亿美元，同比增长69%（实际汇率），主要得益于投资端改善。 方正证券维持友邦保险“强烈推荐”评级，预计26-28E VONB增速分别为+11.3%、+8.5%、+7.5%，对应PEV倍数为1.10、1.02、0.90倍。主要风险包括利率大幅波动、新产品销售不及预期及价值率下降。