【券商聚焦】国联民生维持中国黄金国际推荐评级 指业绩超预期

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，中国黄金国际(02099.HK)2026年中期业绩超出该行预期。公司上半年实现营收9.14亿美元，同比增长57.52%；净利润5.07亿美元，同比增长153.31%。单季度看，26Q2实现营收4.61亿美元，同比增长50.04%，环比增长1.72%；净利润2.73亿美元，同比增长137.16%，环比增长16.86%，营收与净利润均创历史单季度新高。 研报指出，利润高增主要受金铜价格上行与成本把控稳健共同驱动。量方面，26H1黄金产/销量同比减少18.01%/18.52%，铜产/销量分别为3.6/3.5万吨；其中26Q2铜产销量同比+3.49%/+2.4%，环比+9.46%/+7.39%。价方面，26H1 COMEX黄金均价4695美元/盎司，同比+52.48%；LME铜价1.31万美元/吨，同比+38.75%。成本方面，26H1甲玛铜销售成本2.71美元/磅，同比-5.90%，26Q2进一步降至2.41美元/磅，环比-20.46%；长山壕金销售成本26H1为1776美元/盎司，同比+9.70%。公司26H1毛利率67.83%，同比+20.09个百分点；净利率56.02%，同比+21.16个百分点。 甲玛矿山增储与扩产规划构成远期核心看点。公司6月末公告，甲玛项目探明+控制资源量达13.35亿吨，较2012年估算增加300万吨铜、712万盎司黄金、2.47亿盎司白银；推断资源量4.547亿吨，新增铜金属174万吨、黄金272万盎司、白银1.16亿盎司。公司同步披露扩产规划，拟将甲玛选矿处理能力由当前5万吨/日提升至约16万吨/日，方案预可研预计2026年末完成，配套尤隆布尾矿库预计2027年第四季度竣工。 研报预计公司2026-2028年实现归母净利润9.23/10.59/14.11亿美元，对应PE分别为15/13/10倍，维持“推荐”评级。风险提示方面，研报列举金属价格大幅波动、在建项目不及预期、海外地缘政治风险等因素。