【券商聚焦】广发证券维持晶苑国际买入评级 指下半年业绩增长有望加速

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持晶苑国际买入评级 指下半年业绩增长有望加速）

金吾财讯|广发证券发布研报指，晶苑国际(02232.HK)发布2026年中报，业绩超预期：2026H1营收12.96亿美元，同比增长5.4%；归母净利润1.09亿美元，同比增长10.6%。分品类看，休闲服/运动及户外服/牛仔服/内衣/毛衣收入分别同比+12.1%/+8.2%/-8.7%/+8.6%/+4.2%。盈利能力稳中有升，毛利率19.8%（同比+0.04pct），净利率8.4%（同比+0.4pct）。控费良好，销售费用率同比+0.2pct，管理/财务费用率同比-0.5pct/-0.1pct。公司拟派中期股息18港仙/股，中期现金分红额占归母净利润60%。 研报认为，下半年业绩增长有望进一步加速。公司上半年新招工6000人，员工生产效率显著回升，持续提升工人生产力、推行自动化、发展卫星工厂，相关贡献预计在下半年逐步体现。同时，25H2受美国对等关税和贸易摩擦影响基数较低，26H2增速有望快于26H1。 中长期看，多重因素利好公司成长。第一大客户优衣库在新一轮大出海带动下高成长，迅销(9983.JP)10年间（FY23-FY33）收入CAGR指引10%+，为公司订单提供持续支撑；近年进入多个运动龙头供应链，客户结构持续优化；持续推进布料垂直一体化，增强客户合作粘性并节省中间环节成本；新建埃及产能具备对欧美出口0%关税及快反等优势，全球产能布局开新章。 盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年EPS分别为0.09/0.10/0.12美元/股；参考2025年分红比例66%及对应收盘价，当前股息率约6.2%。给予2026年12倍PE，对应合理价值8.47港元/股，维持“买入”评级。风险提示包括主要客户销售下滑、汇率波动、贸易摩擦。