【券商聚焦】华泰证券维持越秀交通基建买入评级 指成本节约驱动净利超预期

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持越秀交通基建买入评级 指成本节约驱动净利超预期）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，越秀交通基建(01052.HK)公布2026年上半年业绩，收入21.4亿元(人民币，下同)，同比增长2.0%；归母净利润3.86亿元，同比增长6.9%，超出该行预期，主要得益于成本端节约。 研报指出，公司净利超预期主要来自管理费用同比减少0.45亿元、所得税费用同比减少0.69亿元。公司拟派发2026年度中期股息0.12港元/股，分红比例45%。当前股息率TTM达到7.2%，估值有吸引力。 收购秦滨高速与成本节约双轮驱动净利增长。公司于2026年2月收购山东秦滨高速85%股权，上半年贡献归母净利润6469万元。剔除秦滨高速后，扣非净利润同比下降11%，其中控股项目(不含秦滨)应占利润同比下降16.9%。存量项目盈利下滑被管理费用大幅节约(同比降30.5%)部分抵消。剔除秦滨高速并表影响后，扣非财务费用同比减少11.9%，平均借贷利率降至2.38%。 路网变化导致路费收入表现分化。上半年路费收入同比增长1.7%，剔除秦滨高速后同比下滑6.3%。广州北二环路费同比下降8.7%(受机场二高速与增天高速开通分流影响)；湖北汉鄂高速路费同比下降34.7%(主因武黄高速改扩建恢复通车)；河南尉许高速、兰尉高速路费同比增长9.0%、7.5%；湖北汉蔡高速路费同比增长6.8%。 路产摊销继续大幅增长。上半年经营成本同比增长11.5%，使毛利润同比下降8.9%。无形经营权摊销10.32亿元，同比增长16.6%，为成本增长主要驱动因素。参股项目中，虎门大桥投资收益同比下降15.3%，清连高速投资收益同比增长21.4%。 华泰证券下调2026-2028年归母净利预测6.3%、12.7%、13.6%，维持“买入”评级，基于10x 2026E PE，目标价下调至5.30港元(前值5.53港元)。风险提示：经济增长放缓、资本开支超预期、路网分流、收费标准下调。