【券商聚焦】华西证券维持卓越教育集团买入评级 指大湾区市场空间广阔

（原标题：【券商聚焦】华西证券维持卓越教育集团买入评级 指大湾区市场空间广阔）

金吾财讯|华西证券发布研报指，卓越教育集团(03978.HK)2026H1收入/净利润/经调整净利分别为10.48/1.68/1.69亿元，同比增长14.3%/11.1%/11.1%。净利增速低于收入增速主要受非经常性损益影响，剔除其他收入及其他收益、其他经营开支、金融资产减值损失后归母净利为2.3亿元，同比增长23.2%。公司合同负债为6.27亿元，同比增长6.81%，增速放缓。公司拟派发2026中期股息0.18港元，对应分红率70%，年化股息率11.5%；此外计划下半年回购注销3000万股，占比3.54%。 分业务看，2026H1素质教育/辅导项目/全日制复习/教辅资料销售收入分别为8.62/0.98/0.85/0.03亿元，同比增长+19.4%/+10.1%/-15.9%/+150.5%。全日制复习收入下滑主要受高中扩招影响，且业务场地变化产生赔偿及资产损失约760万元。截至报告期末公司共有5120名员工，同比增加42.54%，主要是业务扩张下的师资与运营储备。区域上，广州报读人次稳步上升，佛山延续高速增长，深圳报读人次同比显著增长，上半年新设江门分校，大湾区网络扩张至广州、深圳、佛山、珠海、东莞、江门。 公司全面推进「ALL IN AI」战略，自主研发的"卓越教育大模型"于2026年6月23日正式通过国家生成式人工智能服务备案，持续对核心教学系统"鲸准教"进行AI化升级。 2026H1公司毛利率/归母净利率分别为45.2%/16.0%，同比提升0.1/-0.5PCT，管理费用率/财务费用率同比下降1.35/0.19PCT。 华西证券分析，短期来看，预计下半年公司收入增速可能放缓，主要受行业价格战竞争加剧影响；且由于公司提前储备校长人才，净利增速可能低于收入增速。长期来看，大湾区市场空间广阔，广州市占率仅5%、仍有份额提升空间，深圳、佛山市场占有率仅1%，具备翻倍潜力。该行下调公司26-28年营收预测至21.05/23.99/27.20亿元；下调26-28年归母净利预测至3.27/3.88/4.49亿元，对应下调26-28年EPS预测至0.39/0.46/0.53元，维持“买入”评级。