【券商聚焦】交银国际维持顺丰房托买入评级 指公司处业绩拐点

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持顺丰房托买入评级 指公司处业绩拐点）

金吾财讯|交银国际发布研报指，顺丰房托(02191.HK)2026上半年收入同比下跌5.3%至2.13亿港元，物业收入净额下跌8.0%至1.71亿港元，主要由于与顺丰控股(06936.HK)续签订新租约，租金下调至市场水平所致。可分派收入为1.11亿港元，同比下跌7.3%，大致符合该行预期。公司自2024上半年起分派比率从100%降至90%，2026上半年仍维持在90%，每单位分派为12.15港仙，同比降7.3%，该行预期全年分派比率仍为90%。 物业组合保持韧性及出租率高。截至2026年6月底，公司整体出租率为96.8%（2025年末：96.9%），4个物业出租率保持稳定在约95%或以上。投资物业公允值亏损大幅收窄，期内公允值亏损仅为390万港元，较去年同期的5.26亿港元亏损几乎可忽略不计，资产估值已进入稳定阶段。公司上半年完成与顺丰集团租约续期，租期分散至2-5年不等，有效分摊此前到期集中的问题。该行认为租金下调短期内将压制收入，但长期来看，续租成功锁定核心租户，避免了大额空置风险，且租金水平回归市场水平，保障了长期收入稳定性。 财务结构保持稳健。2026年6月末有息负债24.95亿港元，资产负债比率大致平稳并维持在约38.7%。融资成本显著优化，加权平均实际利率降至3.39%，同比下降56基点，主要受益于中国香港银行同业拆息回落及利率掉期合约对冲。 该行认为顺丰房托正处于业绩拐点，其稳健的出租率、已消除的续租风险以及持续改善的融资成本，为高派息提供了坚实基础。维持买入评级及目标价3.12港元，目前公司2026-28年预测股息收益率约为8.5–8.7%，且未来H-REIT亦有可能被纳入沪深港通，当前估值仍吸引。