【券商聚焦】光大证券维持快手买入评级 指可灵AI商业化稳健

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持快手买入评级 指可灵AI商业化稳健）

金吾财讯|光大证券发布研报指，快手-W（01024.HK）26Q2实现收入355.4亿元人民币，同比增长1.4%，基本符合彭博一致预期355.1亿元；毛利润183亿元，毛利率51.6%，同比下降4.1个百分点；经调整净利润39.1亿元，同比下降30.3%，基本符合预期。 核心商业收入同比增长7.4%。线上营销服务收入206.4亿元，同比增长4.4%，国内收入同比增长约5%；短剧营销消耗同比增长超100%，截至2026年6月平台短剧供给量较1月增长超5倍，7月短剧日均曝光达2.3亿。其他服务（含电商及可灵）收入62.1亿元，同比增长18.5%，由可灵AI收入增长驱动。直播收入86.9亿元，同比下降13.5%，因平台主动推进直播生态健康治理。 公司指引2026下半年将经历短期阵痛，线上营销、电商佣金收入承压，主要因宏观逆风影响下沉用户、合规影响中小白牌商家税务成本及直播合规要求、25H2高基数效应。 可灵AI商业化稳健。26Q2可灵AI收入超8.5亿元，同比增长超200%，环比Q1的6.5亿元加速；公司指引26Q3可灵收入超8.5亿元。可灵已完成独立融资，投后估值约180亿美元，快手持股比例68.33%。后续迭代方向包括精进画质表现、优化长文本理解与音画同步、完善后端agent能力等。26Q2公司将可灵训练服务器折旧从成本调入研发费用，研发费用同比增长34.7%至45.8亿元。 考虑26H2主业短期阵痛，光大证券下修26-28年Non-IFRS净利润至86/117/136亿元人民币，较上次预测分别下降50.5%/38.4%/34.0%。基于主业利润27年企稳可期、可灵独立上市预期、现金储备丰富及可灵估值托底，维持“买入”评级（研报未给出目标价）。风险提示：可灵商业化不及预期，电商及广告业务不及预期，AI投入持续加大。