【券商聚焦】中信证券：泰国消费业利润韧性强 关注CPALL等

（原标题：【券商聚焦】中信证券：泰国消费业利润韧性强 关注CPALL等）

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，泰国消费行业在外部不确定性中展现利润韧性。中信里昂研究观点认为，2026年二季度泰国零售商盈利表现强于预期，主要由利润率扩张和成本管理驱动，而非强劲需求。行业核心利润同比增长12%，较市场一致预期高5%；行业收入同比仅增长4%。行业OPM同比提升0.7个百分点至9.5%，家居建材零售商引领利润率扩张，GLOBAL同比+6.1个百分点，增幅最强；CRC同比+1.4个百分点，受益于Thai Watsadu盈利能力增强及库存、损耗管理改善。CPALL核心便利店业务保持韧性，但整体利润率受CPAXT盈利能力较弱拖累。 销售趋势方面，2026年7月行业SSSG平均约为-1%。Big C、CPALL、MRDIYT和CRC的7月趋势应较一季度及6月略有改善；HomePro、Siam Global及Lotus's则可能较一季度转弱，主要因家居建材缺乏提前备货需求、Lotus's受Thai Helps Thai Plus计划全面影响。管理层对2026年下半年需求前景保持谨慎，认为复苏可持续性可见度有限，关注点转向产品创新、门店扩张和全渠道举措推动SSSG。外部条件方面，较低柴油价格及中国游客旅游韧性有望提供顺风，若消费者情绪无重大冲击，支出动能应在季节性更强的四季度进一步改善。 展望方面，三季度经营环境可能较弱，在线平台、翻新及新业态投资支出或限制利润率进一步上行。但更强劲旅游业、更低油价及2025年四季度低基数，应在年末购物旺季同时支持销售和盈利能力。中信里昂认为，行业重估下一阶段需公司在利润率扩张的同时实现销售增长。在覆盖零售商中，CPALL、MRDIYT、CRC及BJC能够在2026年下半年维持同比利润增长，其中BJC由包装和MMVN驱动，但估值较CPALL更贵。