【券商聚焦】东北证券首予小菜园(00999)增持评级 指以价换量见效

（原标题：【券商聚焦】东北证券首予小菜园(00999)增持评级 指以价换量见效）

金吾财讯|东北证券发布研报指，小菜园(00999.HK)2026H1收入同比增长7%至29.03亿元，归母净利润同比下滑24.2%至2.9亿元，整体符合预期。股东回报提高，2026H1累计回购股份789万股；中期股息每股0.2139元，合计派息约2.5亿元，派息率达86.4%。 从收入结构来看，26H1堂食收入同比增长18.1%至19.45亿元，堂食占比提升6.3pcts至67%；外卖订单量同比下降12.5%至1470万单，外卖收入占比下降至32.6%，经营重点向堂食转移。报告期内，小菜园门店数净增加17家至824家，覆盖14个省市，三线以下城市门店占比43%，下沉市场布局优势凸显。可比同店销售下滑12.5%，主要系主动让利消费者、下调部分餐品价格及88会员活动所致，期间堂食人均消费同比下降11.6%至50.5元。以价换量效果已见成效，26H1堂食翻台率从去年同期的3.1提升至3.5次。 周转能力提升，成本刚性上行。中央工厂于2026H1顺利投产，依托2个中央工厂及16个分仓实现全链路标准化日配，存货周转天数从2025年末的25.4天下降至19.7天。毛利率从70%下降至67.7%，净利率较去年同期下降4.12pcts至9.97%，主要系主动向消费者让利及控制外卖业务占比所致，长期有助于优化经营结构。 该行指，小菜园是大众餐饮连锁龙头品牌，自建中央厨房，强供应链管控，开店仍具空间。短期以价换量效果初现，翻台率及复购率均逆势提高。预计公司26~28年收入同比增长3.51%/13.92%/13.61%至55.32/63.02/71.60亿元，净利润同比增长-16.54%/17.43%/15.42%至5.97/7.01/8.09亿元。现价8.28港币（7.12人民币），对应PE分别为14/12/10倍，首次覆盖，给予“增持”评级。研报未给出目标价。 风险提示：宏观经济不确定性；行业竞争加剧；开店进度不及预期；食品安全问题风险；舆情事件风险；未达到盈利预测等风险。