【券商聚焦】东吴证券维持友邦保险(01299)买入评级 指NBV保持稳态增长

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持友邦保险(01299)买入评级 指NBV保持稳态增长）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，友邦保险(01299.HK)发布2026年中期业绩，NBV保持稳态增长。公司26H1新业务价值(NBV)为32亿美元，同比+10%；其中26Q2单季NBV同比+8.5%。年化新保费56.6亿美元，同比+12%；税后营运利润41.6亿美元，同比+11%，每股同比+13%，符合公司三年目标指引。净利润43亿美元，同比+62%。内含价值806亿美元，较年初+5%；内含价值营运利润66.4亿美元，同比+10%；内含价值营运回报同比+0.2pct至18%。26H1产生基本自由盈余39.4亿美元，同比+8%。预计中期每股股息53.9港仙，同比+10%。 分地区看，中国香港继续为集团内最大贡献者，26H1 NBV占比34.3%，NBV同比+10%至11.7亿美元；本地客群取得较好增长，内地访客受高基数效应影响基本同比持平。中国内地26H1 NBV同比+20%至9.4亿美元，增速领跑集团；其中新开业分公司持续释放增长潜力，26H1 NBV占中国内地比例达11%。泰国NBV受去年同期高基数影响同比-6%至5亿美元，26Q2单季恢复增长至13%；新加坡、马来西亚NBV均同比+10%。其他地区NBV同比+7%。 产品结构及价值率方面，受产品转型影响，NBV Margin承压。26H1公司整体NBV Margin同比-4.5pct至54.1%。其中中国内地NBV Margin较去年同期-4.5pct至54.1%，主要是受到产品组合转向分红储蓄险的影响；中国香港NBV Margin同比+6.2pct至72%；泰国NBV Margin同比有所回落，但保持在96.9%的极高水平。 渠道及人力方面，伙伴渠道NBV增速表现亮眼。代理人渠道26H1 NBV同比+6%，占比71.6%；新代理主管人数同比+19%并带动新入职代理人人数同比+24%。伙伴渠道26H1 NBV同比+18%，其中银保、中介渠道分别同比+15%、21%。投资方面，公司减配固收、增配权益，26H1未年化净投资收益率为2%，同比基本持平；未年化总投资收益率4.5%，同比+2.4pct。 盈利预测与投资评级方面，东吴证券看好友邦保险表现的进一步提升，略微上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年内含价值分别为859/958/1065亿美元。当前股价对应PEV估值分别为1.12x/1.00x/0.90x，维持“买入”评级。