【券商聚焦】国信证券维持361度优于大市评级 指毛利率提升

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金吾财讯|国信证券发布研报指，361度(01361.HK)2026年上半年收入同比增长8.0%至61.6亿元，归母净利润同比增长8.0%至9.26亿元，成人及童装收入分别增长8.6%和6.9%。归母净利率持平于15.0%，毛利率提升0.3个百分点至41.8%，销售费用率下降0.6个百分点至17.5%，管理费用率上升0.8个百分点至6.6%，主因研发投入加大及慈善捐款增加。经营性现金流净额同比增长17%至6.12亿元，存货周转天数下降7天至102天，应付账款周转天数缩短12天至59天。中期派息率维持45.0%，每股拟派中期股息22.2港仙。 分品类看，成人服装收入同比增长13.2%，儿童鞋类收入同比增长11.7%。成人鞋类毛利率提升0.2个百分点至43.5%，儿童鞋类及服装毛利率分别提升0.4和1.3个百分点至42.5%和42.3%。 分渠道看，电商收入同比增长9.5%至19.9亿元，营收占比32.3%；线上专供品占全渠道零售收入约80%。线下成人及童装门店分别净关318家和162家至5076家和2202家，单店面积分别提升16平和7平；超品店累计落成188家，较2025年底的127家显著增加。海外销售网点达1167个，国际零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长逾140%。 风险提示方面，研报列示宏观消费环境疲弱、渠道拓展不及预期、品牌形象受损。投资建议上，国信证券维持2026-2028年归母净利润预测分别为14.8亿元、16.2亿元、17.4亿元，同比增长12.9%、9.8%、7.3%，维持“优于大市”评级。