【券商聚焦】兴业证券维持卫龙美味增持评级 指蔬菜制品驱动增长

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持卫龙美味增持评级 指蔬菜制品驱动增长）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，卫龙美味(09985.HK)2026年上半年主动推进渠道调整，收入实现稳健增长，同时供应链降本增效带动毛利率同比提升0.6个百分点至47.8%。期内利润同比增长4.0%至7.66亿元，利润率同比下降0.5个百分点至20.6%。 分部门看，公司顺应消费需求开拓魔芋零食新口味，蔬菜制品收入同比增长15.8%至24.41亿元，收入占比提升5.2个百分点至65.7%，构成核心增长驱动。调味面制品受主动调整资源配置及线下传统渠道流量下滑影响，收入同比下降9.8%至11.81亿元，占比降至31.8%。其他产品收入同比增长44.1%至0.92亿元。 渠道方面，线下渠道收入同比增长2.7%至32.32亿元，占比87.0%。公司持续赋能经销商强化门店服务体系，并针对量贩零食、会员超市、社区小店等快速扩张渠道推出差异化SKU。线上渠道收入同比增长43.8%至4.83亿元，其中线上直销收入大幅增长62.4%至3.70亿元，线上经销收入同比增长4.5%至1.13亿元。 派息政策方面，公司派发中期股息每股普通股0.19元及特别股息每股普通股0.09元，合计派息约占2026年上半年净利润的90%。公司同时承诺，在满足一定分红条件的前提下，2026-2028年每年以现金方式分配的利润不少于当年归母净利润的80%。报告假设2026年归母净利润15.41亿元，按2026年8月17日收盘价8.56港元计算，年化股息率约6.89%。 兴业证券预计公司2026/2027/2028年营收分别为78.72/86.15/94.45亿元，归母净利润分别为15.41/17.70/20.07亿元，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全问题。