【券商聚焦】申万宏源维持中国东方教育买入评级 指业绩符合预期

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持中国东方教育买入评级 指业绩符合预期）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，中国东方教育(00667.HK)公布2026年半年报，1H26收入24.2亿元人民币，同比增长10.6%；经调整归母净利润5亿元人民币，同比增长20.5%；经调整净利率20.7%，同比提升1.7个百分点。业绩符合预期，净利润提升幅度超预期。 新培训品类和中长期学制招生增长更为迅猛。1H26新培训人次8.92万人，同比增长6.8%。分板块看，除西点外四大技能培训板块新培训人次同比均实现增长，其中美业增速最高为37.2%，烹饪、汽修、电脑增速分别为6.1%、7.5%和5%，西点同比下降3.8%。按学制看，1-2年学制新培训人次增速最快，约48.6%，累计达1.59万人；1年以下短期新培训人次增长4.9%，扭转去年同期下降趋势；2-3年学制及3年以上长学制新培训人次分别同比下降13.6%和4.4%，主要受普通高中扩招吸纳初中毕业生影响。 产能利用率提升带动经营利润率扩张。1H26公司新开3个网点，总培训网点达233个，同比增长1.3%。网点利用率预计为75.4%，同比提升0.5个百分点。受推出收费更高的1-2年学制课程推动，平均培训费同比增长6.9%至1.53万元/年。毛利率同比扩张0.9个百分点至58.3%，管理费率同比下降0.6个百分点至10.2%，营销费率同比提升1个百分点至23.5%。经调整净利润率自2024年起持续同比扩张。 职业技能培训赛道景气回升。研报预计受高考落榜生数量持续增加影响，高中毕业生职业技能培训市场景气度将持续提升。公司针对高中毕业生群体推出15个月左右长学制课程，推动1-2年学制新培训人数达1.59万人，同比增长超48.6%，相比近400万高考落榜生，可拓展生源潜力巨大。 申万宏源维持2026-2028年收入预测52.4/60.1/69.1亿元人民币，经调整净利润预测10/12.4/14.89亿元人民币，维持目标价12.89港元，维持“买入”评级。风险方面，研报提示招生不及预期及学历牌照申请不及预期。