【券商聚焦】西南证券维持科伦博泰生物买入评级 指商业化持续兑现

（原标题：【券商聚焦】西南证券维持科伦博泰生物买入评级 指商业化持续兑现）

金吾财讯|西南证券发布研报指，科伦博泰生物-B（6990.HK）2026年半年报显示商业化持续兑现，收入结构加速转型。公司上半年实现收入9.78亿元，同比增长2.9%；期内净利润3.88亿元，上年同期亏损1.45亿元，扭亏主要来自一次性和解收益。期末现金及金融资产达47.83亿元，为管线推进与商业化扩张提供资金保障。 研报指出，内生商业化收入成为增长新引擎。上半年药品销售收入6.57亿元，同比增长112%，占总收入比重提升至67.2%；许可及合作收入3.10亿元，同比下降50%。公司收入模式由过往BD授权合作逐步切换为自有创新药销售驱动。 商业化体系方面，公司3款已商业化产品的5项适应症已纳入2025年《国家医保药品目录》，自2026年1月1日起生效；sac-TMT及博度曲妥珠单抗的三项适应症已通过2026年《国家医保药品目录》专家综合评审。准入端业务覆盖30个省份、300余个地级市及2000余家医院；商业化团队扩张至800人以上，完成按癌种、适应症的专业化分工。 管线里程碑方面，sac-TMT用于2L+ HR+/HER2-乳腺癌的新适应症于2月获批，联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1 TPS≥1%晚期NSCLC的sNDA于5月获NMPA受理。海外方面，默沙东围绕sac-TMT已启动17项全球多中心III期临床研究，关键III期TroFuse-005研究在晚期或复发性子宫内膜癌患者中达到OS和PFS双主要终点。 盈利预测与评级方面，西南证券预计公司2026-2028年收入分别为27.5亿元、43.9亿元、70.4亿元，维持“买入”评级，目标价未予列示。风险提示包括研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、市场竞争及医保控费力度超出预期等。