【券商聚焦】国信证券维持巨子生物优于大市 指渠道优化蓄势增长

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持巨子生物优于大市 指渠道优化蓄势增长）

金吾财讯|国信证券发布研报指，巨子生物（02367.HK）2026年上半年业绩短期承压，主要受公司主动调整渠道结构、达人直播占比下降以及加大品牌和新品宣传投入影响，但公司聚焦长期经营质量，渠道优化与新品放量蓄势增长。评级为优于大市（维持），报告未给出目标价。 财务数据为人民币口径：公司2026年上半年实现营收29.18亿元，同比下降6.3%；归母净利润9.40亿元，同比下降20.5%；经调整净利润9.46亿元，同比下降21.5%。毛利率79.5%，同比下降2.2个百分点；净利率32.2%，同比下降5.8个百分点；销售费用率43.4%，同比上升9.4个百分点，主要系品牌人群建设、消费者教育、新品上市、自营渠道及精细化用户运营投入增加。 分品牌看，可复美实现收入23.47亿元，同比下降7.7%，占总收入80.4%，下滑主要受行业竞争加剧及销售结构调整导致达播端收入下滑影响；可丽金收入4.99亿元，同比基本持平。增长动能包括：4月上市“超透棒”首周自营渠道GMV超3000万元；618大促可复美、可丽金线上全渠道GMV分别同比增长超25%和超30%；首款械三产品“753胶原针”期内上市，医美业务开启第二增长曲线。 分渠道看，直销渠道收入22.34亿元，同比下降3.9%，占总收入比重由74.7%提升至76.6%；其中DTC店铺线上直销收入17.77亿元，同比下降2.2%，自营端收入实现同比增长，有效对冲达播端下滑；面向电商平台线上直销收入3.35亿元，同比下降14.5%；经销商渠道收入6.83亿元，同比下降13.2%，主要因线下终端消费环境偏弱、经销商订货审慎。 报告维持2026-2028年归母净利润预测19.49/20.53/21.39亿元，对应PE为14/14/13倍。风险提示：宏观环境风险，销售不及预期，行业竞争加剧。