【券商聚焦】国泰海通维持周生生增持评级 指业绩超预期

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持周生生增持评级 指业绩超预期）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，周生生(0116.HK)26H1业绩大幅超预期，主要来自金价上涨带来的利润弹性，以及全直营模式下终端动销较优带来的经营杠杆释放。该行维持“增持”评级，上调2026-2028年EPS至4.37/4.85/5.13港元，参考可比公司估值，给予2026年6x PE，上调目标价至26.22港元。 业绩方面，公司发布26H1业绩预告，预计持续经营业务的本公司拥有人应占溢利21-22亿港元，同比增长131%-142%。增长主要来自零售销售增长，以及部分贵金属借贷按市值重估录得未变现收益，而25H1为未实现亏损。 市场表现方面，26Q2集团零售值同增16%，其中中国大陆、中国港澳同店分别增长17%、30%；26Q1分别增长7%、46%。中国大陆市场K型分化延续，高端店铺销售增速好于其他区域门店，公司凭借强品牌力及高端产品线布局实现稳健增长。中国港澳市场的强劲增长主要来自本地需求稳健、旅游客流改善及税收新政带来的价差优势。 渠道方面，截至2026.6.30，公司中国大陆珠宝零售店677家，上半年净减少50家；中国香港、中国澳门期末分别为54家、7家，门店数未变动；集团钟表零售店17家，净增加2家。上半年公司在成都SKP、杭州恒隆、北京合生汇等核心商圈新开店铺或完成门店升级。 风险提示：26H1利润大增的原因之一为期末贵金属借贷未实现收益，存在因金价回调而转为大额未实现损失的风险；此外还包括金价剧烈波动、同店表现不及预期、渠道调整进展不及预期、行业竞争加剧等。