【券商聚焦】中金公司：短期等待外围叙事和流动性好转 A股市场修复行情有望延续

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金吾财讯 | 中金公司表示，A股市场明显回调，上证指数年内收益再度转负。行业层面，多数行业下跌，仅偏防御风格的银行、石油石化、煤炭微涨，科技成长相关行业表现不佳，电子、通信、机械等跌幅居前。市场回调主要由外部多项利空因素触发。具体来看：1）海外AI负面叙事再度增加。2）全球部分主要国家长端国债收益率抬升。3）美伊冲突再度反复，压制市场风险偏好。4）A股自身交易结构仍待修复。

短期等待外围叙事和流动性好转，A股市场修复行情有望延续。该行指，AI产业趋势方面，当前市场对于AI产业链的核心质疑主要是大模型创收与可持续变现能力不足以及持续高企的算力成本对行业盈利水平形成显着压制，从量价角度来看，市场可能低估AI的需求增长以及模型和硬件性能提升，且头部公司的杠杆仍低，产业趋势有望延续。海外流动性方面，该机构认为美国通胀下半年或进入下行通道，经济增长正在降温，并不支持货币紧缩，市场可能高估加息风险。美债收益率方面，一方面从美债发行结构来看，整体以短债为主，对长债的供给压力有限；另一方面，长端收益率持续高位运行将加大美国财政负担，压制实体经济表现，政府应对动机较强。结合上述分析，该机构认为影响市场的几项外部叙事仍偏短期、阶段性，A股自7月底以来的修复行情仍有望延续。

配置层面，外部冲击下市场波动加大，红利风格19日重新占优。后续随着市场风险偏好逐步修复和业绩高峰期临近，该机构建议关注业绩确定性较强的领域和企业。关注两大主线：1）景气成长仍需要精挑细选：科技板块经过调整后拥挤度已明显回落，景气度足够高的产业能够实现分子端高增长对冲分母端拖累的效果，AI基础设施相关环节，如光通信、PCB等环节，高景气状态在今年确定性仍较强，半导体及算力等领域较多公司则仍需要关注基本面与估值的匹配程度，科技成长后市或呈现分化走势；创新药较多公司进入临床数据验证阶段，值得自下而上关注。2）周期改善：越来越多领域基本面正从周期底部回升，该机构建议综合考虑地缘局势与产能周期位置，关注业绩向好及供需格局改善的领域，如电网设备、石化化工、工程机械，以及受益资本市场向好的非银金融等行业；有色金属金属板块经历较多调整后也值得关注。纯内需行业的基本面回升进展仍然相对偏缓，需要进一步观察。