【券商聚焦】国信证券维持金蝶国际优于大市评级 指AI原生产品驱动增长

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金吾财讯|国信证券发布研报指，金蝶国际(00268.HK)2026年上半年实现收入36.25亿元，同比增长13.6%。其中云服务收入31.16亿元，占比86.0%，同比增长16.6%；云订阅服务年经常性收入(ARR)为44.13亿元，同比增长18.3%。公司同期实现归母净利润0.54亿元，较2025年同期亏损0.98亿元成功扭亏为盈，经营活动现金流由净流出1822万元大幅改善至净流入1.42亿元。 AI原生产品成为当期增长核心驱动力，收入2.96亿元，同比大幅增长189%，其中订阅收入1.46亿元，同比增长283%；签约合同金额6.05亿元，同比增长159.2%。AI+SaaS板块总收入27.70亿元，同比增长10.3%，订阅收入占比达60.3%。面向小微市场的AI+SaaS收入8.03亿元，同比增长15.3%，增速优于大中型市场的8.5%。灵基企业智能体已签约26家客户、上线40余个行业智能体，落地国药、大疆、双汇、兔宝宝等头部客户，覆盖财务、供应链、制造等场景。 盈利质量显著提升，整体毛利率同比提升2.1个百分点至67.7%，其中订阅及软件板块毛利率维持96.5%高位，实施咨询运维板块毛利率大幅提升4个百分点至17.9%。销售费率同比下降2.9个百分点，研发费率同比下降2.0个百分点，人均创收同比提升20.8%。管理层指引2026年集团收入继续双位数增长、经调整净利率约7%、经营性现金流20%以上增长，并明确AI原生产品全年收入目标超过10亿元。 国信证券小幅上调2026—2028年收入预测至79.2/90/102亿元，归母净利润预测至3.84/7.34/11.04亿元，维持“优于大市”评级，目标价9.00-11.00港元。风险提示方面，研报关注宏观经济不及预期、企业信息化投资下滑及竞争格局恶化的风险。