【券商聚焦】华西证券维持361度买入评级 指多渠道共振带动增长

（原标题：【券商聚焦】华西证券维持361度买入评级 指多渠道共振带动增长）

金吾财讯|华西证券发布研报指，361度(1361.HK)2026H1收入、归母净利、经营性现金流净额分别为61.60/9.26/6.12亿元，同比增长8.0%/8.0%/16.79%；扣除减值损失拨备、其他收益、投资净收益后归母净利为8.14亿元，同比增长13.4%。拟派发中期股息每股0.222港元，派息比率45%，对应年化股息率9.5%。 国际业务、超品店、线上渠道共振，带动主品牌增长。26H1线下零售业务收入41.71亿元，同比增长7.3%；国内共计7278家门店，上半年净关480家，平均线下（含海外）/剔除海外店效为49/55万元，同比提升21%/18%。电商业务收入19.89亿元，同比增长9.5%，收入占比提升0.5个百分点至32.3%。分品牌看，主品牌（含国际线）收入约48.11亿元，同比增长8.3%；儿童品牌收入增长6.8%至13.5亿元。累计落成187家超品店，并于柬埔寨开设1家海外超品店。海外销售网点1167家，361°国际零售流水同比增长超80%，海外跨境电商销售流水同比增长超140%。 财务方面，26H1毛利率41.8%，同比提升0.3个百分点；净利率15.03%，同比持平。销售及分销开支率、行政开支率分别同比下降0.6/0.7个百分点。存货19.57亿元，平均存货周转天数102天，同比减少7天；平均应收账款周转天数149天，同比下降3天；平均应付账款周转天数59天，同比下降12天，主要由于公司主动调整付款策略以保障供应链稳定性。 华西证券下调26-28年收入预测至120.12/130.26/140.18亿元，下调归母净利预测至14.7/16.5/18.6亿元，对应EPS为0.68/0.76/0.86元，2026年8月18日收盘价4.665港元对应PE分别为6/5/5倍，维持“买入”评级。风险提示：运动市场竞争加剧；店效提升不达预期；库存风险；系统性风险。