【券商聚焦】申万宏源首予中国太平(00966)买入评级 指分红险转型领跑

（原标题：【券商聚焦】申万宏源首予中国太平(00966)买入评级 指分红险转型领跑）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，中国太平(00966.HK)为财政部控股的百年民族保险集团，已构建以寿险为核心，财险、再保险、资产管理协同发展的业务版图。受益于投资端回暖与所得税政策利好，2025年公司归母净利润同比增长220.9%，增速领跑同业；7月17日公司发布半年度业绩预增公告，预计1H26归母净利润同比增长85%-95%。公司明确致力于推动每股分红稳步提升，以8月18日收盘价为基准测算股息率达6.2%，位居同业前列。 寿险渠道结构持续优化，分红险转型领跑行业。2023-2025年太平人寿NBV可比口径同比分别+26.0%/+90.0%/+5.3%。公司明确银保为发展的重要引擎和主力军，2025年银保渠道NBV占比升至35.0%，NBVM为20.3%，已接近个险水平；个险渠道NBVM升至22.0%。分红险转型进度领跑同业，2025年分红险保费同比增长91.7%，长险首年期缴保费中分红险占比达86.1%，负债端利率敏感性显著改善。 财险与再保险国际化布局特色鲜明。境内财险2025年COR同比下降1.3个百分点至98.8%，承保盈利能力持续改善。境外财险覆盖中国香港、中国澳门、东南亚及欧美多区域市场，中国香港地区受大额赔案影响阶段性承压，中国澳门等核心区域整体保持承保盈利；再保险业务立足中国香港市场，综合成本率边际改善。 投资端配置风格稳健，积极提升二级权益配置比例。截至2025年末，公司投资资产达1.74万亿港元，现金/定期存款/固收/权益配置比例分别为3.1%/4.5%/78.8%/17.3%。2025年二级权益配置规模同比增长42.2%至2895亿港元，配置比例同比提升3.6个百分点至16.6%。总投资收益率2025年为4.04%，优于投资收益率假设。 申万宏源首次覆盖给予“买入”评级。预计26-28年归母净利润分别达279.68/306.46/341.50亿港元，同比+3.4%/+9.6%/+11.4%。截至8月18日，公司PEV(26E)为0.30x，估值显著低于多数同业港股水平。使用相对估值法测算公司价值981亿港元，目标价27.3港元/股。风险提示：监管政策趋严、市场波动加剧、长端利率下行、大灾影响超预期。