【券商聚焦】天风证券调整裕元集团(00551)至增持 下调盈利预测

（原标题：【券商聚焦】天风证券调整裕元集团(00551)至增持 下调盈利预测）

金吾财讯|天风证券发布研报指，裕元集团(00551.HK)发布FY26H1业绩，公司营收39.72亿美元，同比减少2.2%；归母净利7200万美元，同比减少57.9%。其中制造业务归母净利同比减少67.9%至4980万美元，宝胜国际归母净利同比增加29.9%至人民币2.437亿元。每股基本盈利4.49美分，去年同期为10.67美分。 制造业务方面，FY26H1制鞋活动营收同比减少4.8%至24.85亿美元，鞋履出货量同比减少6.4%，部分被平均售价同比上涨1.6%所抵消。运动/户外鞋类占鞋履制造营收83.1%，休闲鞋及运动凉鞋占16.9%。制造业务总营收26.66亿美元，同比减少4.7%。生产配置方面，按鞋履双数计，印度尼西亚、越南及中国大陆分别占总出货量的52%、33%及9%。 零售业务方面，宝胜贡献营收同比增加3.5%至1306.2百万美元，以人民币计营收同比减少2.1%至人民币8964.6百万元。截至26H1，宝胜于大中华地区设有3110间直营零售店铺，较25年底净关店200间。 公司预计26H2经营环境仍将持续波动，通胀压力及宏观经济走势存在变数，短期订单需求能见度有待提升。公司将继续推动采购多元化、强化本地采购策略，并加强成本与费用管控；中长期产能布局聚焦印度尼西亚及印度，因应品牌需求灵活调整新造产线投产及爬坡时程。 基于26年上半年业绩表现，天风证券调整盈利预测，预计FY26-28年营收分别为78.0/80.5/83.6亿美元（前值为80.0/81.5/83.7亿美元），净利分别为2.5/3.0/3.8亿美元（原值为3.6/3.8/4.1亿美元），EPS分别为0.16/0.19/0.23美元，对应PE分别为11/9/8倍。该行将评级调整为“增持”。风险提示：消费景气度不及预期、关税变化、原料价格波动、产能爬坡进度不及预期、市场竞争激烈等。