【券商聚焦】华泰证券维持中国黄金国际买入评级 指公司成长性佳

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持中国黄金国际买入评级 指公司成长性佳）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，维持中国黄金国际（2099.HK）“买入”评级，目标价253.31港元（前值216.23港元）。研报看好公司资产安全性高及成长性较佳，并认为公司是成长性最佳的A/H铜股之一。 2026Q2公司实现归母净利18.62亿元，同比+125.64%、环比+16.86%，环比提升归因于甲玛铜及贵金属销量提升、铜价上涨、单位成本下降。甲玛实现铜产/销量1.86/1.80万吨，环比+9%/+5%；金产/销量0.50/0.49吨，环比+19%/+16%；银产/销量47.97/46.04吨，环比+25%/+19%。甲玛单吨成本2.17美元/磅，较2026Q1的2.80美元/磅大幅下降。公司维持2026年甲玛产量指引：铜6.35-6.75万吨、金2.2-2.35吨、银130-150吨。 甲玛增储方面，2026年6月30日资源量更新公告显示，铜资源量提升接近1倍至1208万吨，平均品位提升至0.68%；副产金属资源量亦提升，黄金513吨、白银2.25万吨、铅143万吨、锌70万吨、钼56万吨。扩产方面，2027H2三期尾矿库投产后日处理能力将从3.4万吨提升至4.4万吨或5万吨；未来将在甲玛采矿权及周围探矿权区域内进一步扩产，或采取大露采，预可研预计2026年年内完成，扩产完成后日处理能力将大幅提升至16万吨。 长山壕方面，2026年5月22日发生局部边坡失稳后暂停露天作业。2026年8月17日治理方案获批准，CAPEX接近1亿元，预计9月末完成采矿必须的隐患点消除工作。公司预期对全年产量指引不构成重大影响，维持2.2-2.6吨指引。2026Q2长山壕金产/销量0.67/0.67吨，同比+1%/-18%，单位成本1772美元/盎司。 盈利预测方面，华泰上调2026-2028年铜价假设，考虑西藏可能上调资源税，上调2027-2028年甲玛单位成本，预计2026-2028年归母净利9.6/9.3/10.1亿美元（较上次上调+19%/+2%/-4%）。分部估值方面，2026年铜（及其他）业务/贵金属业务利润占比50/50，可比公司2026年平均PE分别为9.8/16.4X；取消估值折价，给予铜、金业务分别9.8/16.4X，对应目标价253.31港元。风险提示：铜、金价不及预期、甲玛扩产进度不及预期、长山壕复产进展不及预期。