【券商聚焦】国盛证券维持361度(01361)“买入”评级 指营运效率提升

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持361度(01361)“买入”评级 指营运效率提升）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，361度(01361.HK)2026H1营收及归母净利润均同比增长8.0%，分别至61.60亿元和9.26亿元人民币；毛利率同比提升0.3个百分点至41.8%，销售费用率同比下降0.6个百分点至17.5%，管理费用率同比上升0.7个百分点至6.6%，归母净利率同比持平于15.0%。公司派发中期股息22.2港仙/股，派息比率维持45%。 分业务看，成人业务产品矩阵迭代，成人鞋/服营收同比分别增长5.7%、13.2%至27.23亿元、18.12亿元人民币。跑步领域推出飚速5 PRO等专业跑鞋并运营自有赛事“三号赛道10KM”，篮球领域依托NBA球星约基奇影响力更新JOKER2等新品。渠道端成人门店较年初减少318家至5076家，超品店总数达188家，较2025年末净增61家，延续较快拓店节奏。儿童业务营收同比增长6.8%至13.5亿元人民币，占集团营收21.9%；儿童销售网点较年初减少162家至2202家，优化门店结构及形象。电商业务收入同比增长9.5%至19.9亿元人民币，占集团营收32.3%，继续推动线上线下产品差异化发展并布局即时零售、团购等新零售场景。 营运指标方面，截至2026H1存货为19.57亿元人民币，同比增长3.7%，存货周转天数同比缩短7天至102天；应收贸易款项为52.54亿元人民币，同比增长12.6%，应收贸易款项及票据周转天数同比延长3天至149天；经营活动现金流净额同比增长16.8%至6.12亿元人民币。国盛证券预计公司2026年收入增长9%、归母净利润增长11%，2026-2028年归母净利润分别为14.55亿元、16.24亿元、17.96亿元人民币，现价对应2026年PE为6倍，维持“买入”评级。风险提示：终端销售放缓、品牌方合作变化带来经营风险、门店优化不及预期、电商业务建设不及预期。