【券商聚焦】国盛证券维持阅文集团买入评级 指短剧及AI漫剧成新引擎

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持阅文集团买入评级 指短剧及AI漫剧成新引擎）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，阅文集团(00772.HK)发布2026年中期业绩，实现营业收入35.3亿元，同比+11%；归母净利润1.35亿元，同比-84%；Non-GAAP归母净利润2.59亿元，同比-49%。营收增长主要由版权运营业务拉动，该业务26H1营收约16亿元，同比+42%；在线业务营收约18亿元，同比-7%。利润下滑主因25H1处置投资收益约5.98亿元形成高基数，叠加子公司税务问题补缴所得税及滞纳金合计减少利润约3亿元。剔除两项一次性因素后，还原后Non-GAAP归母净利润约5.59亿元，同比+10%。 短剧及AI漫剧成为新增长引擎。26H1短剧及AI漫剧收入约4.3亿元，同比增加2.3倍；短剧上线超90部，爆款率达市场均值4倍；AI漫剧46部播放量破亿，百万播放作品占比为行业平均水平5倍。爆款剧反哺在线阅读逻辑已获验证，AI漫剧《三千庇护》全网播放量破30亿，反向拉动原著小说进入起点平台畅销榜前十。 IP衍生品26H1 GMV达7.8亿元，同比+60%。品类侧拓展毛绒、贵金属等；渠道侧线上自营渠道GMV达到去年同期3倍以上；运营侧围绕《全职高手》《一人之下》等开展粉丝互动与消费转化；生态侧新加坡首家网球潮玩集合店已开业，《诡秘之主》海外销售反响良好。 在线业务26H1营收18.4亿元，同比-7.3%，主要系微信生态内免费阅读比例上升及内容分发从阅读转向短剧与AI漫剧所致。MPU降至820万人，同比-11%，月ARPPU同比小幅上升4.5%至32.7元。供给侧生态维持良好，上半年新增约24万名作家、约46万部作品及约300亿字内容储备，近一年白金大神作家续约率为100%。 国盛证券预计公司2026-2028年分别实现收入73/80/83亿元，同比-1%/+9%/+4%，分别实现归母净利润6/9/11亿元，对应当前市值PE为31/20/17倍，维持“买入”评级。