【券商聚焦】交银国际维持吉利汽车买入评级 指出口及高端化支撑盈利改善

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持吉利汽车买入评级 指出口及高端化支撑盈利改善）

金吾财讯|交银国际发布研报指，吉利汽车(00175.HK)1H26核心盈利表现强劲，2Q26毛利率及利润增速进一步改善。1H26收入同比+14.7%至1,736亿元（人民币，下同），毛利同比+25.7%至312亿元，毛利率同比+1.6个百分点至17.9%；归母净利润同比小幅下降1.8%至90.9亿元，主要受汇兑收益高基数影响，核心归母净利润同比增长46.2%至96.8亿元，核心净利率同比+1.2个百分点至5.6%。按披露口径测算，2Q26收入约898亿元，同比约+14.1%，毛利率进一步升至18.4%，同比约+1.3个百分点、环比约+0.9个百分点；核心利润约51亿元，同比约+63%。该行认为，在销量增长有限的情况下，收入、毛利率及核心利润均实现较快增长，反映产品及区域结构改善正持续兑现至盈利端。 出口及高端化支撑增长。1H26总销量142.3万辆，同比仅增长约1%，但出口销量同比+158%至47.4万辆，出口占比升至33%；ZEEKR销量同比+97%，插混汽车(PHEV)销量同比+58%，推动单车收入及盈利能力明显改善。该行认为，公司盈利驱动正由依赖销量增长逐步转向出口、高端品牌及产品结构优化。虽然实现345万辆全年销量目标仍需公司在2H26有明显提速，但1H26毛利率高于该行全年预测，出口及高端车型产品组合亦提供一定缓冲，因此暂维持2026年核心利润约208亿元的预测。 交银国际维持买入评级，目标价24.21港元。该行认为1H26业绩进一步验证吉利在全球化和高端化推动下的盈利改善能力，销量增长偏弱是当前主要制约因素，但核心利润增速、毛利率及单车收入均明显优于销量表现，显示盈利质量正在改善。风险提示：若中国内地市场需求恢复慢于预期，估值修复节奏或受一定影响。