【券商聚焦】光大证券维持小菜园增持评级 指门店扩张堂食增长

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持小菜园增持评级 指门店扩张堂食增长）

金吾财讯|光大证券发布研报指，小菜园（0999.HK）2026年上半年营业收入29.03亿元人民币，同比增长7.0%；归母净利润2.90亿元人民币，同比下降24.2%。 门店网络持续扩张，战略重心向堂食调整。26H1堂食收入19.45亿元，同比增长18.1%，外卖收入9.45亿元，同比下降10.6%，外卖订单数由25H1的16.8百万笔降至14.7百万笔。截至26年6月末在营门店824家，较年初净增17家、较去年同期净增152家，下沉市场布局持续深化。整体翻台率3.5次/天，同比提升0.4次/天；同店销售额同比下降12.5%，同店日均销售额19,826元；堂食顾客人均消费50.5元，同比下降6.6元，延续主动“以价换量”策略。 成本端，原材料及消耗品成本占收入比重32.3%，同比上升2.8个百分点；员工成本占比28.5%，同比上升3.9个百分点；租金成本占比6.3%，同比下降0.2个百分点；外卖服务开支占比5.7%，同比下降1.0个百分点。归母净利率10.0%，同比下降4.1个百分点。中期股息约2.5亿元，派息比例约86%；期内以5,432万港元回购789.28万股股份。 供应链与数字化方面，马鞍山中央工厂26H1投产，投资近5亿元、面积5万+平米，目标覆盖3000家门店产能；约300家门店已引入炒菜机器人，未来新店标配两台机器人及KDS系统。 光大证券下调2026-2028年归母净利润预测至5.86/6.91/8.10亿元人民币（分别下调6%/6%/2%），对应EPS为0.50/0.59/0.69元人民币，当前股价对应PE 14x/12x/10x，当前价7.85港元，维持“增持”评级。风险提示：食品安全风险、宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险。