【券商聚焦】财通证券维持腾讯音乐增持评级 指会员与IP驱动增长

（原标题：【券商聚焦】财通证券维持腾讯音乐增持评级 指会员与IP驱动增长）

金吾财讯|财通证券发布研报指，腾讯音乐-SW(01698.HK)公布2026年第二季度未经审计财务业绩，公司实现收入89.3亿元人民币，同比增长5.8%，毛利率44.2%；公司权益持有人应占净利润24.7亿元人民币；非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润26.9亿元人民币，同比增长4.4%；EBITDA为32.5亿元人民币，同比增长5.2%。研报认为，IP消费服务对冲订阅放缓，音乐相关服务持续增长，会员业务与IP商业化成为核心增长驱动力。期内音乐相关服务收入76.1亿元人民币，同比增长11.0%，占总收入比例进一步提升；其中音乐相关会员服务收入47.9亿元人民币，同比增长8.1%。 公司持续强化“内容+平台”生态布局，围绕音乐与音频生态推进产品优化，通过上下滑刷歌、视频推荐、免费模式入口等功能提升用户活跃度；接入微信小微AI助手，并升级QQ音乐、酷狗音乐AI助手功能，提供智能歌单生成及个性化音乐推荐，有望进一步提升平台用户粘性和内容分发效率。展望未来，公司将持续围绕“内容+平台”战略深化音乐与音频生态建设，受益于会员业务稳步增长、IP商业化拓展及AI技术应用，长期增长动力有望进一步释放。 投资建议方面，财通证券预计公司2026-2028年实现营业收入353.17/392.12/434.37亿元人民币，归母净利润92.34/97.64/105.50亿元人民币，对应PE分别为10.57/10.00/9.26倍，维持“增持”评级；报告未给出具体目标价。风险提示包括行业竞争加剧、核心版权成本上涨、线下演出拓展不及预期、互联网内容监管政策变化。