【券商聚焦】国金证券维持小菜园买入评级 指以价换量策略见效

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持小菜园买入评级 指以价换量策略见效）

金吾财讯|国金证券发布研报指，小菜园(00999.HK)披露2026年中期业绩，26H1实现营收29亿元人民币，同比+7%；期内净利润2.89亿元人民币，同比-24.3%。公司董事会宣派每股0.2139元人民币的中期股息。 经营分析方面，26H1堂食业务收入增长至19.45亿元人民币，同比+18.07%，收入占比67%（去年同期60.7%）；外卖收入为9.45亿元人民币，同比-10.6%，收入占比32.6%（去年同期39%）。国金证券推测收入结构变化主要归因于公司经营重心转向堂食的战略，外卖端更专注于高品质外卖。 以价换量策略初见成效，翻台率持续爬升。截至26H1公司拥有门店824间，较去年底增加17间，其中一线/新一线/二线/三线及以下城市分别拥有142/225/106/351间。26H1客单价50.5元人民币，较去年同期下降11.56%，各线城市客单价降幅约11%-12%。整体翻台率提升至3.5次每天（去年同期3.1次），各线城市翻台率均有上升。国金证券认为，客单价下降主要系战略调整所致，通过以价换量有效实现各线城市堂食客流量上升，推动翻台率提高。 成本端方面，26H1原材料和消耗品增长至9.4亿元人民币，同比+17.0%，主要因门店拓展及战略向堂食服务转移；员工成本增长至8.3亿元人民币，同比+24.1%，主要系门店网络扩张带动服务人员增加。 盈利预测与评级方面，国金证券预计公司26-28年归母净利润分别为5.84/7.36/8.42亿元人民币，对应PE 15.82/12.53/10.96X，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期；食品安全问题；需求不及预期。