【券商聚焦】广发证券维持康师傅控股买入评级 指利润表现略超预期

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持康师傅控股买入评级 指利润表现略超预期）

金吾财讯|广发证券发布研报指，康师傅控股(00322.HK)发布2026年上半年业绩公告，26H1公司营收同比+1.1%至405.4亿元，归母净利润/经调归母净利润同比+7.1%/15.2%至24.3/24.3亿元，利润表现略超预期。如无特别说明，本报告货币单位为人民币。 方便面与饮料齐增，茶饮料增速亮眼。26H1方便面营收同比+2.0%至137.3亿元，延续25H2以来的恢复态势，其中容器面/高价袋面/中价袋面/干脆面及其他分别同比+0.6%/3.3%/2.8%/7.8%，高价位产品增速领先、结构持续向上升级；饮品营收同比+0.7%至265.4亿元，其中茶饮料同比+9.1%至116.4亿元表现突出，冰红茶等核心大单品稳中有进，无糖茶“茶的传人”等创新产品贡献增量；碳酸及其他/水/果汁同比-2.8%/-4.9%/-13.0%，拖累饮品整体增速。 成本分化但整体友好，盈利能力提升幅度超预期。26H1公司PET成本同比+11%，可见当前油价带动PET上涨的情况已在公司报表端部分体现，而白砂糖价格相对利好、同比-12%，对冲饮料业务毛利率压力，26H1饮料业务毛利率/净利率/归母净利率同比+0.7/0.6/0.5pct至38.4%/7.3%/5.6%；26H1棕榈油价格同比-6%、面粉相对稳定，带动26H1方便面业务毛利率/净利率同比+2.5/0.2pct至30.3%/7.3%。整体来看，公司整体毛利率/销售/管理费用率同比+1.3/0/0.2pct至35.8%/22.8%/3.8%，费用率相对稳定，同时公司持续推进组织年轻化及数智化转型，期末员工数同比-2.7%至5.9万人，经营效率稳步提升，经调EBIT Margin/经调归母净利率同比+1.1/0.7pct至9.8%/6.0%。 盈利预测与投资建议。预计2026-2028年归母净利润同比+0.4%/5.7%/6.4%至45.2/47.8/50.8亿元，当前对应PE为14/13/13x，假设2026年维持100%分红对应股息率为7.0%，参考可比公司给予2026年16倍PE，对应合理价值14.82港元/股（港币/人民币汇率=0.87），维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧，成本上行，提价传导较慢，食品安全风险等。