【券商聚焦】申万宏源维持联想集团买入评级 指AI服务器放量

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持联想集团买入评级 指AI服务器放量）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，联想集团(00992.HK)发布FY26/27Q1财年业绩，业绩超预期。FY26/27Q1公司实现营业收入269.43亿美元，同比+43%；实现调整后净利润10.75亿美元，同比+176%。净利润受到认股权证公允价值变动、可转债名义利息等影响较大，研报重点关注调整后的净利润。 IDG智能设备业务集团方面，FY26/27Q1实现营业收入171.06亿美元，同比+27%；经营利润率保持7.1%的稳健水平。PC领域，公司继续保持行业领先地位，FY26/27Q1全球PC市场份额为24.2%，AIPC全球市场份额达25.1%。根据IDC数据，公司本季度PC出货量下滑2.1%，收入逆势增长倒算ASP增幅约为30%，反映公司产品高端化趋势及存储成本传导效果较好。 ISG基础设施解决方案方面，FY26/27Q1实现营业收入85.10亿美元，同比+98%；经营利润率达到9.1%，首次实现规模化盈利。剔除中国区销售国际GPU服务器收入影响，本季度海外AI服务器实现三位数同比增长。截至FY26/27Q1末AI服务器项目储备规模540亿美元，较上季度末增加330亿美元。 研报认为，本季度ISG集团首次实现规模化盈利，叠加在手订单高增，进一步验证公司在超节点服务器制造、供应链管理方面的领先优势。2026年3月，联想成为英伟达Vera Rubin平台全球首发伙伴，标志联想AI服务器能力正式进入全球第一梯队；随后，在手订单量、ISG集团收入持续高增。研报指，在公司OEM+ODM能力、SSG集团协同效应等多因素下，服务器将为公司带来较大的增长动能。 考虑到存储涨价带来的IDG板块ASP提升与AI服务器超预期放量，研报上调此前盈利预测，预计FY26/27-FY28/29实现收入1110.5、1397.8、1708.7亿美元（原值为1004.8、1203.5、1445.2亿美元）；预计FY26/27-FY28/29归母净利润44.2、52.3、68.2亿美元（原值为26.2、33.1、41.1亿美元），对应PE为12x、10x、8x。基于公司在PC市场的领先地位和AIPC产品的不断推进，以及人工智能趋势下AI服务器的强劲增长，维持“买入”评级。 风险提示：PC景气度维持不及预期；AI服务器产品研发、出货不及预期；关税问题等宏观环境波动。