【券商聚焦】国盛证券维持联想集团买入评级 指AI驱动业绩大超预期

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，联想集团（00992.HK）26/27财年第一季度收入和利润大超预期。收入同比增长43%至269亿美元，创单季度历史新高。毛利率由去年同期的14.7%提升至16.5%。剔除认股权证公允值变动及其他非现金项目后，经调整净利达10.75亿美元，同比增长176%，首次突破季度10亿美元大关，经调整净溢利率达4.0%。 本财季AI相关收入同比增长60%，占总收入的35%。AI服务器项目储备增至540亿美元，环比增长157%。SSG中AI服务收入录得三位数同比增长。 ISG业务方面，本财季收入同比增长98%至85亿美元，经营利润实现7.77亿美元的季度新高，经营利润率提升至9.1%。AI服务器订单储备达540亿美元，环比增长157%。剔除去年同期中国区销售国际GPU收入影响后，AI服务器收入在国际市场录得三位数同比增长。研报认为，ISG经营利润率提升的贡献因素包括：企业基础设施同比近翻倍增长且利润率提升；云基础设施客群快速扩大；GB300等机架部署利润水平更高；公司产品设计能力突出。企业级存储方面，集团于2026年4月收购Infinidat的100%股权，有望助力扩展高端企业级存储方案。 IDG业务方面，本财季收入同比增长27%至171亿美元，经营利润率达7.1%。PC出货量市占率达24.2%，同比提升0.5个百分点，全球AI PC份额达25.1%。智能手机收入实现双位数同比增长，高端产品（Razr、Signature、Edge）贡献智能手机收入的37%，创历史新高。 投资建议方面，国盛证券预计公司26/27FY、27/28FY、28/29FY营业收入为1025亿、1157亿、1274亿美元。认为公司合理市值为6405亿港元，对应目标价52港元，对应16x 27/28财年P/E，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济增长不及预期；全球PC市场销量不及预期；AIPC渗透率或盈利性不及预期；服务器行业增长不及预期；公司服务器市场份额提升幅度不及预期；上游原材料供应、涨价风险；新业务发展不及预期；汇率波动风险；测算假设不确定性风险；关税风险。