【券商聚焦】国金证券维持京东物流买入评级 指利润有望持续改善

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持京东物流买入评级 指利润有望持续改善）

金吾财讯|国金证券发布研报指，京东物流(02618.HK)披露2026年二季报，2Q26实现营收641亿元人民币，同比增长24.3%；经调净利润26.4亿元人民币，同比增长2.2%。 一体化供应链客户收入301.7亿元人民币，同比增长12.1%。其中来自京东集团的收入198.8亿元人民币，同比增长11.9%；外部一体化供应链客户收入102.9亿元人民币，同比增长12.5%，客户数量约7.04万名，同比增长7.0%，单客户平均收入14.6万元人民币，同比增长5.2%，实现量价同步提升。全球化方面，自有快递品牌JoyExpress随京东Joybuy在欧洲多个核心国家持续拓展。 其他客户收入339.3亿元人民币，同比增长37.6%。快递业务深耕生鲜、珠宝、散单等高价值场景，收入增速超行业平均；快运业务中德邦1H收入同比下降约24%，主因业务结构调整，3月31日后15kg以下货物订单由京东快递承接，15kg以上由德邦负责运营；即时配送业务同比维持高增长，主因自1月起转为直接向京东平台第三方商家提供服务。 利润率方面，营业成本578.7亿元人民币，同比增长25.6%，其中员工薪酬福利开支同比增长20.3%，主因全职骑手成本在去年同期仅部分体现；外包成本同比增长40.5%，主因4Q25收购京东即时配送业务。毛利率9.7%，同比下降0.9个百分点；经调净利率4.1%，同比下降0.9个百分点。即时配送业务为主要利润拖累因素。 国金证券预计下半年即时配送以外业务保持稳健增长，即时配送业务受高基数影响增速放缓，利润因德邦业务优化、AI和自动化降本及国际业务规模经济效应持续改善。预测2026至2028年归母净利分别为84.4/99.1/118.7亿元人民币，经调净利分别为92.7/107.1/126.7亿元人民币，维持“买入”评级。风险提示包括德邦业务整合进度不及预期、即时配送业务UE改善不及预期、地缘政治风险、油价风险及利率风险。