【券商聚焦】光大证券维持卫龙美味增持评级 指蔬菜制品为核心增长引擎

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持卫龙美味增持评级 指蔬菜制品为核心增长引擎）

金吾财讯|光大证券发布研报指，卫龙美味(09985.HK)26H1实现营业收入37.15亿元人民币，同比+6.7%；归母净利润7.67亿元人民币，同比+4.6%。 分产品看，蔬菜制品26H1收入24.41亿元，同比+15.8%，持续为核心增长引擎，得益于产品矩阵丰富、口味创新及全渠道品牌建设加码。调味面制品收入11.81亿元，同比-9.8%，主要系公司主动调整资源配置，将资源战略性投向市场潜力更大的品类，叠加线下传统渠道流量下滑影响。其他产品收入0.92亿元，同比+44.1%，臭豆腐新品矩阵全面上市并获行业创新奖项。分渠道看，线上渠道收入4.83亿元，同比+43.8%；线下渠道收入32.32亿元，同比+2.7%。 盈利能力方面，26H1综合毛利率47.8%，同比+0.6pcts，主要系供应链降本提效，各品类毛利率均有改善。销售费用率18.0%，同比+2.9pcts，主要系加大品牌推广力度，官宣时代少年团为全球品牌代言人；管理费用率6.0%，同比+0.3pcts。综合导致归母净利率20.6%，同比-0.4pcts。 股东回报方面，公司宣派中期股息每股人民币0.19元及特别股息每股人民币0.09元，合计派息约6.80亿元，派息率约90%。公司发布三年分红规划，计划26-28年每年现金分红不低于归母净利润的80%，回购金额视同现金分红。 盈利预测方面，考虑到调味面制品收入下滑及费用投放加大，光大证券下调卫龙美味2026-2028年归母净利润预测分别至15.68/17.87/20.09亿元（分别下调6%/10%/11%），当前股价对应2026-2028年PE分别为11x/9x/8x。研报认为辣味食品具备成瘾性、用户粘性强，公司作为龙头有望受益于行业增长，维持“增持”评级。风险提示：食品安全风险，消费者需求变化风险，行业竞争加剧的风险。