【券商聚焦】东吴证券维持中国黄金国际买入评级 指甲玛矿扩产潜力大

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，中国黄金国际(02099.HK)2026年中报业绩实现高增，受益金铜价格增长。公司2026年上半年实现净利润5.1亿美元，同比增长153.3%；第二季度净利润2.73亿美元，同比增长137%、环比增长17%。 2026年上半年黄金产/销量分别为2.25/2.4吨，铜产/销量分别为3.56/3.5万吨。价格方面，Comex金均价为4689美元/盎司，长山壕销售折价系数100%；LME铜均价为13083美元/吨，甲玛折价系数为80%，较2025年同期提升13个百分点。成本方面，长山壕金销售成本1776美元/盎司，同比上升10%；甲玛铜销售成本2.7美元/磅，同比下降6%；甲玛矿副产收入4.23美元/磅，同比增长63%。 东吴证券指出，甲玛矿大露天规划发布，日采选量计划由5万吨提升至16万吨。2026年3.4万吨日采选量对应铜6.6万吨、金2.3吨、银140吨；第一步2028年提升至5万吨，提产47%，对应铜9.6万吨、金3.3吨、银206吨；第二步由5万吨提升至16万吨，提产220%，对应铜30.8万吨、金10.7吨、银659吨。大规模露天开采计划预计今年底完成预可研。该行测算，2026年甲玛矿预计贡献毛利约9.7亿美元；若大露天规划全部落地，单以采选量扩张对应的目标毛利可达约45亿美元。 盈利预测方面，东吴证券参考2026年中报数据，小幅上调全年铜产量与副产品收入，预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.4/9.9/14.8亿美元（前值7.57/8.13/11.54亿美元），同比增长100%/6.3%/49%，对应PE为9.5/8.9/6.0倍，维持“买入”评级。风险提示包括金属价格大幅波动、公司扩产不及预期、矿业相关政策调整。