【券商聚焦】国联民生证券维持腾讯控股推荐评级 指业绩稳增AI进展显著

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，腾讯控股（00700.HK）2026年二季度业绩稳健增长，收入同比增长11%至2048亿元，毛利同比+13%至1184亿元，Non-IFRS经营利润同比+9%至756亿元，Non-IFRS归母净利润同比+9%至684亿元；若剔除新AI产品，Non-IFRS经营利润同比+19%至861亿元。2Q26资本开支达528亿元，环比大幅增加208亿元，下半年国产定制芯片逐步交付，资本开支或有明显增加。 AI方面，公司在智能、应用与基础设施三方面进展显著。7月发布并开源混元Hy3正式版模型，性能大幅提升；WorkBuddy实现快速用户增长与健康留存率，用户付费意愿强烈；微信内AI智能体小微启动小范围灰度测试；算力采购大幅增加。公司预计Hy4模型有望近期发布。 分业务看，2Q26增值服务收入同比+8%至984亿元，本土游戏收入同比+17%至473亿元，主要由《三角洲行动》《无畏契约》《无畏契约：源能行动》《洛克王国：世界》驱动；国际市场游戏收入186亿元，按固定汇率计算同比增长4%。营销服务收入同比+22%至436亿元，AI驱动的广告推荐模型、腾讯营销AIM+以及微信生态闭环营销能力推动增长。金融科技与企业服务收入同比+9%至603亿元，云服务收入受AI相关需求上升及国际市场拓展驱动。 投资建议方面，预计FY2026/FY2027/FY2028年公司收入分别为8271/8979/9679亿元，Non-IFRS归母净利润分别为2663/2663/3023亿元，基于2026年8月14日收盘价，对应经调整PE分别为13X/13X/12X，估值性价比高，维持“推荐”评级。风险提示包括模型迭代效果未达预期、应用侧落地效果不及预期。