【券商聚焦】国信证券维持腾讯控股优于大市评级 指广告业务增长强劲

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持腾讯控股优于大市评级 指广告业务增长强劲）

金吾财讯|国信证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)2026Q2总收入2048亿元人民币，同比增长11%，广告业务增长强劲。受AI投入影响，调整后经营盈利同比增长9%至756亿元人民币，经营利润率由去年同期的38%降至37%。若剔除新AI产品（混元、元宝、Codebuddy、WorkBuddy及小微等）贡献，调整后经营盈利为861亿元人民币，同比增长19%，经营利润率由39%提升至42%。同期调整后净利润为631亿元人民币，同比增长9%。 AI投入方面，公司26Q2资本开支528亿元人民币，同比增加176%，自由现金流转负至-138亿元人民币，主要受算力采购预付款项影响；剔除该因素后自由现金流为376亿元人民币。公司表示将大部分新增算力用于推动自有模型达到业界先进水平，期望通过实现领先模型目标和市场领先的AI应用，在更长期内将智能能力转化为更高经济回报。业绩会披露，WorkBuddy付费用户毛利率及MaaS业务毛利率已与腾讯云整体毛利率相当。 游戏业务方面，26Q2网络游戏收入659亿元人民币，同比增长11%。本土市场收入473亿元人民币，同比增长17%，受新游《洛克王国》及春节递延确认推动；国际市场收入186亿元人民币，同比下降1%，剔除汇率影响同比上升4%。营销服务收入435.6亿元人民币，同比增长22%，受益于AI驱动的广告推荐模型优化、腾讯营销AIM+升级及微信生态闭环营销能力整合。金融科技及企业服务收入603亿元人民币，同比增长9%，其中云业务增长低二十百分比。 国信证券维持腾讯控股“优于大市”评级，合理估值610-661港元。考虑到资本开支投入积极及下半年增长加速，下调2026-2028年调整后净利润预测至2614/2744/2912亿元人民币，下调幅度分别为3%/11%/10%。研报提示风险包括政策风险、宏观经济疲软、广告行业竞争激烈及新游戏上线不及预期等。