【券商聚焦】招商证券维持阅文集团增持评级 指短剧与AI漫剧成核心增长引擎

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持阅文集团增持评级 指短剧与AI漫剧成核心增长引擎）

金吾财讯|招商证券发布研报指，阅文集团(00772.HK)发布2026年中期业绩，上半年实现收入35.31亿元，同比增长10.7%；归母净利润1.35亿元，同比减少84.1%，Non-IFRS归母净利润2.59亿元，同比减少49.0%。 版权运营业务维持高增，短剧与AI漫剧成核心增长引擎。上半年公司IP版权收入达16.1亿元，同比增长41.9%，版权运营占总收入比重从去年同期的37.8%提升至47.9%。短剧与AI漫剧业务增长迅速，上半年相关收入突破4.3亿元，同比增长230%，占IP运营收入内比重达27%，其中短剧爆款比例达同业平均的4倍，男频《隐身侍卫》登顶行业现象级剧王，热度值破1亿，播放量破50亿，女频“甜妻”系列IP累计利润破5000万；46部AI漫剧播放量破亿，百万播放率达行业平均的5倍，头部项目《三千庇护》全网播放量突破30亿，反向拉动原著小说入驻起点畅销榜前十；IP衍生品商业化持续提速，上半年整体GMV达人民币7.80亿元，同比增长60%，在产品、渠道、运营、生态四大维度持续深化布局。 在线业务保持稳健，上半年实现收入18.40亿元，同比减少7.3%，其中自有平台产品在线业务收入16.23亿元，受竞争影响，微信生态内自营产品中免费阅读比例有所增加，内容分发也逐步转向短剧及AI漫剧；腾讯产品渠道、第三方平台分别实现在线阅读收入8490万元、1.32亿元，同比减少12.6%、7.4%；自有平台产品月活用户达1.035亿人，同比微增0.8%，基本保持稳定。利润降幅较大主要来自去年同期确认处置喜马拉雅净收益约5.98亿元的高基数影响，以及今年上半年产生的附属公司补缴所得税1.66亿元、税费滞纳金1.34亿元，均为一次性因素；此前新丽传媒商誉减值已在去年计提完毕。费用端增幅主要源于IP业务扩张带来的人员及行政开支增加，整体费率保持相对平稳。 IP+AI双轮驱动战略稳步推进。上半年公司推出文创垂直AI智能体Buddy系列，包括面向网文创作者的NovelBuddy、聚焦漫剧生产的DramaBuddy、内部版权评估工具IPBuddy等，截至6月末平台累计AI翻译作品数量超过30000部，贡献约40%的小语种收入，AI助力WebNovel小语种作品收入同比增长160%；AI漫剧方面，海内外分别推出起点剧场及ToonScroll，探索精品漫剧商业模式。管理层明确将“IP+AI”定位于未来十年核心战略方向。 招商证券维持“增持”投资评级。该机构预期2026-2028年公司营收有望达到73.3、76.5、82.7亿元，经调整归母净利润7.7、12.1、14.2亿元，对应PE分别为25.3、16.1、13.7倍。风险提示：在线阅读用户增长不及预期、市场竞争加剧、剧集上线不及预期等。