【券商聚焦】山西证券维持裕元集团买入评级 指零售业务效率提升

（原标题：【券商聚焦】山西证券维持裕元集团买入评级 指零售业务效率提升）

金吾财讯|山西证券发布研报指，裕元集团(00551.HK)2026年上半年实现收入39.72亿美元，同比下降2.2%；归母净利润7199.8万美元，同比下降57.9%。董事会建议派发中期股息每股0.4港元，同比持平。 制造业务方面，2026H1收入26.66亿美元，同比下降4.7%；成品鞋履出货量1.19亿双，同比下降6.4%；2026Q2出货量跌幅较上一季度收窄。制造业务毛利率同比下滑3.4个百分点至14.3%，2026Q2毛利率13.8%，同比及环比均下滑，主因订单需求不足、产能负载不均及人工成本增加。制造业务归母净利润4976.8万美元，同比下降67.9%。 零售业务方面，2026H1收入89.65亿元人民币，同比下降2.1%；客流量跌幅收窄、成交率提升、客单价稳定，平均门店月店效提升；毛利率33.9%，同比提升0.4个百分点；经营利润率3.9%，同比提升0.8个百分点；归母净利润2.44亿元人民币，同比增长29.8%。 山西证券指出，制造业务受品牌下单谨慎、订单需求不足影响，盈利能力承压；零售业务经营效率及折扣库存管控良好。考虑制造业务上半年承压、7月营收降幅扩大，下调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为78.05/81.95/85.23亿美元，归母净利润分别为2.26/2.76/3.21亿美元，维持“买入-A”评级。