【券商聚焦】山西证券维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品规模化落地

（原标题：【券商聚焦】山西证券维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品规模化落地）

金吾财讯|山西证券发布研报指，金蝶国际(00268.HK)2026年上半年实现收入36.25亿元，同比增长13.6%；归母净利润0.54亿元，较上年同期的-0.98亿元实现首次中期盈利；经调整净利润1.16亿元，上年同期为经调整净亏损0.51亿元。经营性净现金流1.42亿元，上年同期为-0.18亿元。 云订阅业务保持快速增长，产品结构优化叠加交付效率改善促进利润释放。2026上半年公司云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，占总营收比重提升至86.0%；其中订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%，订阅ARR达44.13亿元，同比增长18.3%。合同负债金额46.45亿元，较年初的43.86亿元进一步提升。整体毛利率67.7%，同比提高2.1个百分点。销售、管理、研发费用率分别同比降低2.9、0.7、2.0个百分点。 AI原生产品实现规模化落地。公司发布灵基企业智能体操作系统，定位企业级AI统一入口，支持跨模块分析与执行。截至目前灵基已签约26家客户、上线40多个智能体，覆盖财务、供应链、采购、制造等核心场景，并与海能达、摩尔线程等企业开展AI共创。2026上半年公司AI原生产品实现收入2.96亿元，同比增长189.0%，其中订阅收入约1.46亿元，同比增长约282.9%，新签合同6.05亿元，同比增长159.2%。 山西证券预计公司2026-2028年EPS分别为0.10元、0.18元、0.24元，对应PE分别为67.9倍、39.7倍、30.1倍，维持“买入-A”评级。风险提示方面，研报指出大客户拓展不及预期、信创政策推进不及预期、宏观经济持续低迷、AI产品研发或商业化推广不及预期及行业竞争加剧等风险。