【券商聚焦】光大证券维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品规模化增长

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品规模化增长）

金吾财讯|光大证券发布研报指，金蝶国际（0268.HK）26H1实现总收入36.25亿元人民币，同比增长13.6%，主要受益于AI原生产品收入增长。云服务收入31.16亿元，同比增长16.6%，占总收入比例86.0%。订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%，订阅ARR同比增长18.3%至44.13亿元。实现毛利润24.56亿元，同比增长17.2%，毛利率同比提升2.1pct至67.7%。经调整归母净利润1.16亿元，经营活动净现金流1.42亿元，均同比转正。 AI原生产品规模化增长，灵基企业智能体加速落地。26H1公司AI原生产品实现收入2.96亿元，同比增长189.0%，其中订阅收入1.46亿元，同比增长282.9%；签约合同金额达6.05亿元，同比增长159.2%，新签海能达、玻色量子、双汇集团、中影科技、有鹿机器人、昆仑芯、面壁智能、云圣智能等客户。灵基自5月20日发布后签约26家客户、上线40余个智能体，覆盖财务、供应链、采购、制造等通用领域。管理层维持26年全年AI原生产品收入超过10亿元的目标。 AI+SaaS订阅持续渗透，分层产品稳健增长。26H1公司AI+SaaS产品实现收入27.70亿元，同比增长10.3%，其中订阅收入16.70亿元，同比增长13.5%。面向大中型企业的AI+SaaS收入19.67亿元，同比增长8.5%；面向小微企业的AI+SaaS收入8.03亿元，同比增长15.3%。中企出海与海外本土并进，公司在东南亚及卡塔尔等市场搭建本地服务网络，六国财税合规能力已可直接交付，26H1国际业务签约企业客户约140家。 盈利预测方面，考虑AI原生产品对收入的提振，光大证券小幅上修26-27年收入预测至79/90亿元（较上次预测+3%/+6%），新增28年收入预测102亿元；维持26-27年归母净利润预测，新增28年归母净利润预测12亿元。光大证券维持“买入”评级。风险提示：宏观经济不景气；新客户拓展不及预期；云服务市场竞争加剧；AI产品商业化进展不及预期。