【券商聚焦】广发证券维持阅文集团买入评级 指IP衍生品及短剧增长强劲

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持阅文集团买入评级 指IP衍生品及短剧增长强劲）

金吾财讯|广发证券发布研报指，阅文集团(00772.HK)2026年中期总收入35.3亿元人民币（下同），同比增长11%，高于彭博一致预期34.4亿元；NonGAAP归母净利润2.59亿元，同比下降49%，略高于一致预期2.27亿元。利润同比下滑主要由于新丽传媒补税的一次性影响，非新丽业务利润较有韧性。 在线业务方面，26H1收入18.4亿元，同比下滑7%。自营渠道收入16.2亿元，同比下滑7%；付费用户数820万，同比下降11%，ARPU为32.7元，同比增长4%。微信生态自营产品中免费内容阅读比例增加，部分内容从在线阅读转向短剧及AI漫剧。腾讯渠道收入0.85亿元，同比下降13%；第三方渠道收入1.32亿元，同比下降7%。 版权运营及其他业务收入16.9亿元，同比增长40%。预计新丽传媒26H1收入2亿元，去年同期约6亿元，主要为定制剧贡献收入，因定制剧利润率偏低及部分剧集集数缩减，利润表现平淡。扣除新丽收入后，Core IP运营业务收入预计14亿元，同比增长约30%。IP衍生品GMV达7.8亿元，同比增长60%以上，主要由头部自有IP贡献，《异人之下》相关产品通过男团运营等举措带动增长。短剧和漫剧相关收入4.3亿元，同比增长2.3倍，受益于IP和爆款率领先优势，并贡献一定利润增量。 广发证券预计26H2收入及NonGAAP净利润分别为37.5亿元、5.5亿元；调整2026-2027年收入预测至72.8亿元、76.5亿元，同比变动-1%、+5%；经调整归母净利润预测至8.07亿元、13亿元，同比变动-6%、+61%。按2026年经调整净利润给予25倍PE，测算目标价23.07港元/股，维持“买入”评级。风险提示包括内容监管趋严、新娱乐形态冲击和艺人声誉等。