【券商聚焦】东吴证券维持联想集团买入评级 指AI服务器迎经营拐点

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，联想集团(00992.HK)正加速向AI原生公司转型，业务覆盖智能设备、智能基础设施和方案服务三大板块。FY26Q4，公司AI相关业务营收同比增长84%，营收占比达38%，成为成长核心引擎。 服务器业务迎来经营拐点。AI服务器行业进入新一轮扩容周期，需求从大模型训练延伸至企业级推理、本地数据中心和边缘AI场景。FY26Q4，联想ISG收入达56亿美元，同比增长37%，营运利润达2.02亿美元，营运利润率达3.6%；截至FY26末，AI服务器订单储备扩大至210亿美元，AI客户部署项目超过5800个。研报指，随着AI服务器订单逐步转化为收入，叠加液冷、存储、服务和解决方案能力提升，ISG业务有望进入收入扩张与利润修复并行阶段，成为后续业绩弹性和估值提升的核心来源。戴尔FY27Q1 AI服务器收入达161亿美元，同比增长757%，验证了传统硬件厂商AI服务器订单兑现与利润率修复的估值重塑路径。 PC基本盘稳固。联想长期稳居全球PC市场领先地位，具备采购议价、供应链管理、成本传导、商用客户和全球渠道优势，本轮零部件涨价周期中抗压能力强于多数同行。AI PC领域已形成覆盖商用与消费场景的完整产品矩阵，有望在中长期推动产品结构升级、ASP提升和端侧AI生态价值释放。 盈利预测方面，东吴证券预计联想集团FY27-FY29 Non-GAAP归母净利润分别为31.3/41.6/52.1亿美元。参考可比公司估值，给予FY27 20倍PE（Non-GAAP），对应目标价39.6港元，维持“买入”评级。