【券商聚焦】交银国际：Kimi K3加速Agent落地 利好招商局中国基金等

（原标题：【券商聚焦】交银国际：Kimi K3加速Agent落地 利好招商局中国基金等）

金吾财讯|交银国际发布研报指，月之暗面旗下基础模型Kimi K3标志着开源大模型正式迈向3万亿级参数时代，并在原生多模态与百万级上下文Agent能力上达到前沿水平。在Artificial Analysis等第三方评测中，K3综合智能指数跻身全球前列，仅次于Claude Fable 5/Opus 5与GPT-5.6 Sol两大领先闭源模型，且以更低推理成本实现该成绩。该行认为，K3的推出将加速Agent应用在企业端的落地，并再次拉近开源与闭源差距。 报告指出，K3的架构沿序列、深度、宽度三个维度扩展信息流。KDA机制使显存占用不再随上下文线性膨胀，成本优势转化为单位经济模型与定价权；AttnRes消除逐层信息衰减，贡献部分2.5倍scaling efficiency；Stable LatentMoE以896专家中激活16个实现知识容量与计算成本分离。整体扩展效率较K2提升约2.5倍，在同等算力预算下可训练出更强模型。MoonEP专家并行方案通过动态调度冗余专家实现完美负载均衡，消除“算力气泡”，大幅压缩训练成本。 融资估值方面，月之暗面完成F轮融资35亿美元，投后估值较今年5月上升75%至350亿美元。以今年6月底3亿美元ARR测算，对应P/ARR估值在100倍以上。市场预期8月开始Pre-IPO轮融资，估值或升至500亿美元，该水平建立在ARR未来6-12个月提升至约10亿美元的预期上。该行认为2H26能否及时补充算力、提升用户体验、在迭代加快下保持优势及ARR，是支撑更高估值的关键。 在港上市公司中，招商局中国基金（00133.HK）曾参与月之暗面A轮融资，2026年6月底该项投资账面值已升至5500万美元，占公司每股资产净值（38.8港元）的5.7%，或继续受惠后续估值提升红利。中软国际（00354.HK）与月之暗面签署“登月计划”，建立Token分成机制，该行认为该机制可快速在下半年贡献公司整体收入。两只个股均为未评级。